Yoox tra i migliori, ma la vera sfida sono i margini

Yoox è tra i migliori titoli di tutta piazza Affari (+7,50% a 10,03 euro), di riflesso ai conti rilasciati ieri dalla società. I ricavi netti preliminari al 31 dicembre 2011 sono stati pari a 291,2 milioni (+35,9% anno su anno). Nel solo quarto trimestre il gruppo ha realizzato un fatturato pari a 86,8 milioni di euro, +36,6% anno su anno e al di sopra delle stime di Intermonte del 5%.

La società è andata molto bene negli Usa, con una crescita del 41% anno su anno, e in Giappone (+47% anno su anno). Ancora una volta, il business mono-brand (+54,8% anno su anno) è avanzato più rapidamente del multibrand (+27%anno su anno).

"Il fatturato è andato bene nel quarto trimestre, ma non riteniamo opportuno rivedere le nostre stime", hanno commentato gli esperti di Intermonte, dopo aver confermato il rating underperform e il target price a 8,50 euro sul titolo.

Anche Equita ha un giudizio negativo sul titolo (reduce) con il prezzo obiettivo a 9,1 euro, dal momento che la sim non vede spazio per sorprese sull'ebitda 2011, che secondo il consenso sarà di 27,9 milioni di euro (verrà rivelato il 7 marzo prossimo).

Un simile dato implicherebbe a questo punto un margine ebitda implicito nel quarto trimestre dello scorso anno in calo di 70 punti base rispetto allo stesso periodo del 2010. Questa debolezza dei margini potrebbe essere legata al peggioramento del mix di canale e al minore contributo dell’Italia rispetto al 2010.

"Stimiamo infatti", hanno proseguito gli analisti, "che il mercato domestico, tra i mercati principali, sia quello coi margini più elevati". Pertanto le stime sono rimaste invariate. A seguito di questi risultati, "crediamo che la società sia sulla buona strada per raggiungere le aspettative del pieno consenso sull’intero anno", hanno dichiarato gli esperti di Goldman Sachs, che stimano l’ebitda 2011 a 28,4 milioni di euro in linea col consenso della società di 28,1 milioni.

Per la banca Usa il titolo rimane nella Conviction buy list (rating buy, target price 16,8 euro), poiché Yoox è strategicamente posizionata per l'espansione del retail internet e per la crescita delle vendite di beni di lusso. Mentre questa mattina Cheuvreux si è dovuto ricredere e ha alzato il giudizio sul titolo da underperform a outperform con un prezzo obiettivo rivisto da 10 a 11 euro.